BankInvest Ajour 2-2019

Beklager, publikationen kan ikke vises.

Mandag den 19. oktober 1987 faldt Dow Jones-indekset på New York Stock Exchange med 23%. Det er fortsat rekord for en enkelt dag. Da krakket var resultat af en aktieboble efter (alt for) store forudgående stigninger, udløste krakket ingen økonomisk krise. To år senere var tabet indhentet, og op gennem halvfemserne blev niveauet overgået flere gange. Det danske skattesystem Det vil nok forbløffe mange, der med korte mellemrum hører om skandaler i skatteadministrationen men skattesystemet er faktisk langt bedre i dag, end det var for 50 år siden. Problemerne er blevet stadigt mindre årti for årti, og dertil kommer, at IT har gjort det uendeligt meget lettere for den enkelte at udfylde selvangivelsen. For 50 år siden krævede det næppe blod at udfylde selvangivelsen, men det krævede både sved og ind imellem også tårer af frustration, specielt når man havde indkomster fra flere forskellige kilder. Og så var der ikke mindst de store skattetekniske ubalancer. Her skal fremhæves to forhold af betydning for det finansielle system, nemlig forskelle i marginalskat på kapitalindkomst samt skattefrihed af kursgevinster på obligationer for private. Hvis vi først ser på forskelle i marginalskat på kapitalindkomst, kan vi konstatere, at de danske skattesatser er flyttet meget rundt de sene- 1987 Afdeling Fjernøsten lanceres, den første af sin art i Danmark. #2 2019 ste 50 år, og det vil være uoverskueligt at give et indtryk af de mange ændringer. Men indtil 1983 var afkast af pensionsformue skattefrit. Samtidig havde personer med høje indtægter en marginalskat på 73%, og både renteindtægter og renteudgifter blev beskattet/fradraget med denne sats. Dvs. for personer med høj indkomst blev 73% af renteudgiften reelt betalt af skattevæsenet. Forskellen mellem 0% og 73% beskatning er i sig selv stor. Men effekten af denne forskel blev forstærket yderligere af det høje renteniveau. Det så man stærkest i 1982, da den lange obligationsrente som tidligere nævnt nåede op på 22%. Havde man en høj indkomst, og kunne man få lån til en realkreditrente på 22,5%, var renten efter skat kun 6,1%. Hvis de lånte penge blev indskudt i en pensionsordning, stod de og vokse- de med renten før skat, dvs. med en vækstrate på 22%. At låne til 6,1% efter skat og investere til 22% efter skat var en guldrandet forretning, men skattevæsenet bar omkostningerne. I dag er forskellen mellem skattesatserne på pensionsformueafkast og renteudgifter nedbragt fra 73% til omkring 18%, nemlig forskellen mellem en pensionsformueafkastbeskatning på 15,3% og en skattebesparelse på renteudgifter på omkring 33%. Det er en stor forbedring af skattesystemet. Vejen mod et bedre skattesystem for kapitalafkast har dog ikke været uden en del overflødige sving. Den såkaldte realrenteafgift var i de første år, hvor satsen var høj, kun pålagt obligationer, mens afkast af aktier og fast ejendom var skattefrit. Det var næppe nogen optimal løsning. I dag er systemet ganske godt. Hvad angår skattefrihed af kursgevinster på obligationer for private, havde Dankortet kom til verden i 1983 og afløste gradvist papirchecks som det foretrukne betalingsmiddel ved betalinger ud over kontante småbeløb. Godt 35 år senere er Dankortet forsat danskernes foretrukne betalingsmiddel, men presses i disse år af kreditkortselskaber og diverse betalingstjenester via smartphones. PS: Kontanter virker stadig ... 1989 Den globale aktieafdeling Basis lanceres. Afdelingen har lige siden givet et årligt merafkast på 1,75 % efter omkostninger. 1991 Afdeling Mexico (senere Latin amerika) lanceres som den første af sin slags i Danmark. BankInvest Ajour 7 2019 #2 D I T J U B I L Æ U M S M A G A S I N 50 ÅR I PENGENES VERDEN BankInvest fylder 50 år. Tag med professoren på tidsrejse. Læs om en god ídé, der bare bliver bedre. Og få tip til at holde lav puls, når verden ramler. side 4-13, side 14-19, side 22-26. A J O U R BankInvest har passet godt på almindelige danskeres opsparing gennem 50 år En række lokale og regionale danske pengeinstitutter tager i 1969 kampen op på investeringsområdet med Danmarks dengang to store banker, Landmandsbanken (Danske Bank i dag) og Privatbanken (Nordea i dag). For BankInvest hand AJOUR 2/19 INDHOLD 20 Bæredygtigt aftryk: En ny oversigt viser nu, hvordan BankInvests investeringer flugter med FNs verdensmål, CO2-udledning og ESG. 4 50 år i pengenes verden: Tro ikke på det, når vi ældre fortæller om de gode gamle dage. Tag med CBS-professor Michael Møller på munter tidsrej TEMA FINANSEN GENNEM 50 ÅR: MICHAEL MØLLER Tro ikke på det, når vi ældre fortæller om de gode gamle dage. Stig ombord her, og tag med CBS-professor Michael Møller på en munter og tankevækkende tidsrejse i finansens verden. 50 ÅR I PENGENES VERDEN De gode gamle dage Tro ikke på det, når vi ældre f Af Michael Møller, 68 år, lic.polit, professor ved Institut for Finansiering, Copenhagen Business School, CBS. Medlem af en række ekspertudvalg, råd og bestyrelser. Tidligere medlem af Danmarks Nationalbanks repræsentantskab. I 1969 rejste mennesket til månen, og nede på jorden kulminerede hippieti TEMA FINANSEN GENNEM 50 ÅR: MICHAEL MØLLER en finansiel synsvinkel, og hvad der er sket siden. Man kan i den forbindelse tale om en Bermudatrekant af varierende størrelse, hvis hjørner udgøres af inflation, skattesystem og finansielt system. Denne Bermudatrekant er blevet meget mindre gennem årene. Mandag den 19. oktober 1987 faldt Dow Jones-indekset på New York Stock Exchange med 23%. Det er fortsat rekord for en enkelt dag. Da krakket var resultat af en aktieboble efter (alt for) store forudgående stigninger, udløste krakket ingen økonomisk krise. To år senere var tabet indhentet, og op genn TEMA FINANSEN GENNEM 50 ÅR: MICHAEL MØLLER Danmark indtil for få år siden et system, hvor private var skattefri af kursgevinster på obligationer. Det gav nogle betydelige muligheder for skatteundgåelse. Folk optog lån for at købe obligationer med lav pålydende rente. En del af afkastet kom i form a Storbæltsforbindelsen, der åbnede i 1997 (vejbroen i 1998) er på mange måder symbol på den økonomiske fremgang, der har præget Danmark stort set lige siden. Biltrafikken over broen har sprængt alle forvent ninger, og sammenholdt med de faldende renter, er broen betalt tilbage længe før oprindeligt f TEMA FINANSEN GENNEM 50 ÅR: MICHAEL MØLLER brev. Men det kunne de ikke for 50 år siden. Alene af den grund var investeringsforeninger ikke så udbredte for 50 år siden folk havde simpelthen ikke penge. Formuen var bundet enten i eget hus eller som udlån til køberen af deres forrige bolig. Hertil ko ikke undre, at nogle unge mennesker føler sig irriteret over, at de må låne i banken og i realkreditinstituttet for at købe bolig, mens de samtidig må spare op til en noget lavere rente i deres pensionsordning. I de fleste pensionsordninger vil der jo ligge en del realkreditobligationer. Det kan vir TEMA FINANSEN GENNEM 50 ÅR: MICHAEL MØLLER Finanskrisen svækkede tilliden til banksektoren og førte især i USA til store demonstrationer anført af bevægelsen Occupy Wall Street, der protesterede mod den angivelige voksende sociale ulighed i Vesten generelt og USA i særdeleshed. fået bedre muligh USAs præsident deler i den grad befolkningen i dem, der hader ham, og dem, der elsker ham. Fakta er, at amerikanske virksomheder sidste år oplevede den største indtjeningsfremgang i seks år, at arbejdsløsheden er den laveste i 50 år, og at statsgælden på 22.500 mia. dollar (150.000 mia. kr.) aldrig Når BankInvest den 4. oktober 2019 fejrer 50 år sker det i bedre form end nogensinde. På tre år er antallet af produkter fordoblet, markedsandelen steget og priserne faldet. Fremgangen har rod i andelstanken og en tro på ordentlighed, der sjældent har været mere relevant, mener BankInvest-koncernens #2 2019 BankInvest Ajour 15 LARS MØLLER (t.v.) on at absorbere en prisnedsættelse på 200 mio. kroner. Lars Møller nikker: Og det kan kun lade sig gøre, fordi BankInvest i dag er en meget fokuseret virksomhed, der har evnet at effektivisere, så der i dag er det samme antal medarbejdere som for tre år siden, men langt mere volu #2 2019 BankInvest Ajour 17 BankInvestkoncernens bestyrelsesformand, Lars Møller, tv, og BankInvests adm. direktør, Lars Bo Bertram, på terrassen i domicilet i Københavns Nordhavn. Når vi går sammen i et produktionsfællesskab, kan vi levere bedre produkter i en højere kvalitet til en bedre pris, og det gælder mere end nogensi BANKINVEST ANNO 2019 BankInvest udbyder investerings- og kapitalforeninger samt værdipapirfonde med en samlet formue under forvaltning og administration på mere end 106 mia. kr. Koncernen beskæftiger i alt godt 100 medarbejdere. på UNPRI (FN-støttede principper for ansvarlige investeringer, red.) ANSVARLIGE INVESTERINGER I 2008 skrev BankInvest som den første danske kapitalforvalter under på de FN-støttede principper for ansvarlige investeringer, PRI. Siden fulgte integrationen af de såkaldte ESG-forhold (miljø, sociale forhold og god selskabs ledelse) i investeringsprocessen. Og i maj mån TRE UNDERSKRIFTER I 2019 og dem, hvor afkastet er det vigtigste. Ansvarlighed er en risikofaktor, der påvirker det langsigtede forventede afkast, og jo bedre vi forstår de risici, jo bedre investeringer kan vi foretage, siger Lars Bo Bertram, som også er formand for BankInvests Komité for Ansvarlig LAV PULS, NÅR VERDEN RAMLER Når de finansielle markeder ramler, handler det om ikke at lade sig rive med eller gå i panik. Som seniorporteføljeforvalter i BankInvest gennem 25 år, har Christian Meyersahm haft god gavn af sit rolige gemyt. AF KAREN MARGRETHE SCHELIN FOTO: RICKY MOLLOY H Det er meg ned. Så først havde boligejerne en fest, og bagefter kom så tømmermændene. 11. september Når de finansielle markeder viser tænder, handler det om ikke at lade sig rive med eller gå i panik, siger Christian Meyersahm, der har prøvet lidt af hvert gennem 25 år. Én dato overskygger alt andet, når vi Christian Meyersahm følger markedet sammen med obligationschef Michael Hauch (tv). 2001 Fredag den 11. september 2001 overskygger alt andet i dramatik. Rent økonomisk fik terror angrebene mindre effekt. vores aktier er faldet med ti procent eller 50 procent. Vi har heller ikke nogen mulighed for i første omgang indlån og en del af den gæld, som de danske banker skyldte, og senere fik vi yderligere bankpakker, hvor staten skød kapital ind. Hele den proces har været ret afgørende for, at vi kunne slippe med, at kun 10-15 banker herhjemme måtte dreje nøglen om. Frygten var, at den danske stat Der skal betydeligt større tab til, før en bank kommer i vanskeligheder i dag. CHRISTIAN MEYERSAHM Sådan set okay. Men du kan selvfølgelig aldrig 100 procent vide, om det er den rigtige beslutning. Der er sket så mange ting, som vi troede ikke ville ske, og som alligevel skete. Black swans Den da DANSKERNES OPSPARING en analyse af CBS-professor Jesper Rangvid Danskerne er viceverdensmestre i at spare op men hvor stor er vores formue egentlig, og hvordan fordeler den sig på bolig, pension, aktier, investeringsforeninger, kontanter og øvrige aktiver? I anledning af 50-års jubilæet bad BankIn